Ved du hvad det vigtigste er ved en aktie?

Der er mange ting, som du kan fokusere på, når du kigger på aktier, men det allervigtigste har været kendt siden 1938. Brug denne simple genvej til at undgå de værste taberaktier.

Indhold

Så hvad er det vigtigste når du vælger aktier?

Det vigtigste du skal kigge på, når du vælger aktier er: Tjener virksomheden penge?

Du skal kigge på indtjeningen, fordi indtjening har stor og direkte indflydelse på aktiekursen.

Hvis du vælger aktier, som ikke tjener penge, så vil du ikke få et godt afkast. Virksomheder som konsekvent tjener gode penge, vil over tid have en stigende aktiekurs.

Hvad er indtjening?

Indtjening er overskuddet fra en virksomhed. Det hedder også profitten eller resultatet. Indtjening er det, som omtales som bundlinjen. Indtjening hedder earnings på engelsk

Indtjening er det, som er tilbage, efter alle omkostninger er trukket fra virksomhedens omsætning.

Omsætning er virksomhedens totale salg af produkter og services. Omsætning er det som omtales som toplinjen. Omsætning hedder revenue eller sales på engelsk.

Omkostninger er alle de udgifter, som en virksomhed har i forbindelse med dens salg af produkter og services. Dette inkluderer lønninger, leje af lokaler, køb af råmaterialer, licenser, reklamepenge og meget andet. Omkostninger hedder expenses, eller cost of sales på engelsk.

Her er en miniordbog over de begreber:

Toplinje: Omsætning (sales, revenue)

Bundlinje: Indtjening (earnings)

Omkostninger: udgifter (expenses, cost of sales)

Indtjening = omsætning – omkostninger

Lad os tage et eksempel på indtjening og omkostninger

Du har en saftevandsbutik, hvor du sælger saftevand.

Til dit salg af saftevand skal du bruge plastikkrus, saftkoncentrat og vand. Det er ting, som du skal købe for at skabe en omsætning. Det er dine omkostninger.

Her er hvordan vi beregner din indtjening:

Omsætning: 1.750 kroner (du har solgt saftevand for 1.750 kroner)

Omkostninger: 250 kroner (plastikkrus, koncentrat og vand).

Indtjening: 1.750 – 250 = 1.500 kroner.

Deraf skal du muligvis betale skat.

Hvis dine omkostninger havde været højere end din omsætning på 1.750 kroner, ville du have haft et negativt resultat. Du ville altså have tabt penge på at drive forretning.

Når vi ser på indtjening for virksomheder, er der typisk fratrukket skat. På engelsk hedder det net earnings.

Hvorfor er indtjening det vigtigste?

Indtjening er det vigtigste, som du skal kigge på. Grunden til det er, at vi investerer for at få flere penge ud af en virksomhed, end vi har investeret. Hvis ikke en virksomhed kan tjene penge, så kan vi ikke få penge ud af den.

Der er mange andre ting, som vi kan se på, når vi skal udvælge en virksomhed.

Vi kan vælge at se på produkterne og services som virksomheden sælger. F.eks:

Er der en ny iPhone på vej?
Hvor mange kunder har Netflix?
Hvad er efterspørgslen efter Teslas X-Model?
Hvor mange butikker har Chipotle åbnet?
Hvad er væksten af udlån hos Bank of America?
Hvordan ser fragtraterne ud, hjælper det Mærsk?

Vi kunne kigge på hundredvis af andre ting. De er alle vigtige, men det allervigtigste er om virksomheden formår at tjene penge på sin forretning. Virksomheden skal kunne tjene penge nu eller i meget nær fremtid.

Alt hvad en virksomhed ejer er vigtigt. Det gælder licenser, bygninger, human capital, gode produkter og meget andet. Det helt afgørende er dog, om virksomheden kan tjene penge på alle de ressourcer, som den har til rådighed.

De allerbedste investorer i verden kigger allerførst på indtjeningen. Det gælder Warren Buffett, Chuck Akre, Peter Lynch, Bill Ackman, David Tepper, Joel Greenblatt, Monish Pabrai og mange andre. Hvis ikke virksomheden tjener penge, går de videre til næste virksomhed.

6 gode investorer

Fra øverste venstre hjørne: Bill Ackman, Warren Buffett, Chuck Akre, David Tepper, Monish Pabrai og Joel Greenblatt.

Her er lidt baggrund for hvorfor indtjening er så vigtigt.

I 1938 udgav John Burr Williams bogen The Theory of Investment Value. Heri beskrev han, at en virksomheds værdi afhang hvor mange penge en virksomhed kunne generere i sin levetid. Det er det, som vi i dag kender som discounted cash flow model (DCF-modellen). Williams kaldte værdien af denne beregning for virksomhedens intrinsic value (indre værdi).

John Burr Williams rammer kernen af hvorfor en virksomhed har værdi. En virksomheds værdi er hvad den kan levere af indtjening til dets ejere.

“Earnings, earnings, earnings.”
Peter Lynch, porteføljevalter af den berømte Fidelity Magellan Fund.

Indtjening er den vigtigste grund til at en akties kurs stiger. Virksomheder med en stærk indtjening og voksende indtjening stiger mere i kurs end virksomheder, som ikke har så stærk indtjening.

“If you can tell me what all of the cash in and cash out of a business will be between now and judgment day, I can tell you, assuming I know the proper interest rate, what it is worth.”
– Warren Buffett.

Hvilken virksomhed vil du gerne eje 100%?

Hvis du er virksomhedsejer, er det vigtigste, at din virksomhed tjener penge. Alt andet er sekundært.

Vi ser naturligvis gerne, at vores virksomhed også er samfundsnyttig, gør gode ting, er bæredygtig, hjælper menneskeheden, løser problemer og meget andet. Men hvis vores virksomhed ikke tjener penge, kan den ikke gøre nogen af alle de ting.

Hvis ikke en virksomhed tjener penge, så går den konkurs.

Der er ingen, der vil eje en virksomhed, som taber penge, for så kan vi ikke leve af den. Hvis en virksomhed taber penge, så skal vi låne penge for dække tabet. Vi skal så betale renter på lånet hvilket formindsker vores evne til at tjene penge.

Så det vigtigste for en virksomhed, når vi investerer i den er, at den tjener penge.

Hvilke virksomheder giver bedst afkast?

De virksomheder som tjener penge år ud og år ind, giver det bedste afkast over tid.

Det ser vi i nedenstående tabel. Tabellen viser en analyse af 454 S&P500-virksomheder som har handlet i årene 2006-2015.

De virksomheder som har haft positiv indtjening i alle 10 år har i gennemsnit givet et afkast på 11,1% om året.

De virksomheder som har haft positiv indtjening i kun 9 år har derimod kun givet 7,1% i afkast om året.

Virksomheder som har haft positiv indtjening i halvdelen af årene, har kun givet et afkast på 4,5% om året.

År med positiv indtjening (2006-2015)	Antal virksomheder	Årlig annualiseret afkast	Kroner efter 10 år ved 100.00 investeret
10	291	11,1%	286.510
9	88	7,1%	198.561
8	32	6,6%	189.483
7	20	4,4%	153.817
6	12	0,8%	108.294
5	8	4,5%	155.296
4	1	42,8%	3.438.363
3	0
2	1	-0,6%	94.159
1	1	4,2%	150.895

Data fra “Invest Like A Guru”

Forskellen i kroner og øre bliver voldsomt større, hvis vi forlænger tidsperioden til 20 år.

Efter 20 vil et 11,1% afkast give dig: 828.888 kroner

Efter 20 vil et 7,1% afkast give dig: 384.266 kroner

Hvordan måler jeg indtjening – hvad gør jeg praktisk?

Indtjening kan opgives som indtjening per aktie. Det hedder earnings per share på engelsk (EPS).

EPS bliver beregnet ved at dividere indtjeningen for virksomheden med antallet af aktier udestående.

EPS = indtjening / antal udestående aktier

Det du praktisk skal gøre, er først at se om virksomheden overhovedet tjener penge.

Hvis det er en moden virksomhed, typisk ældre end 5-7 år, burde virksomheden tjene penge. Hvis den ikke tjener penge så er det et rødt flag.

De bedste virksomheder tjener penge i ethvert økonomisk klima, så vi ser gerne at virksomheden har tjent penge hvert eneste år i mindst 10 år.

Virksomheden må altså ikke have tabt penge i de seneste 10 år.

Som nybegynder i aktieverden burde du helt undgå virksomheder, som ikke tjener penge. Du burde vælge virksomheder, som har tjent penge de seneste 10 år. Så undgår du den brede skare af hypede aktier, som ender med at tabe penge.

Du kan se om en virksomhed tjener penge ved at slå virksomheden op på aktiesider f.eks:

Se indtjening på Yahoo Finance

På Yahoo Finance kan du meget hurtigt se om en virksomhed tjener penge. Det er flere måder at indtjening på Yahoo. En meget let og hurtig måde er at taste et aktiesymbol ind og se på indtjeningsgrafen til højre.

Her ser vi på Coca-Cola (KO). De grønne bjælker er omsætningen, og de blå er indtjeningen. Coca-Cola tjener penge.

Indtjening for Coca-Cola på Yahoo Finance

Se indtjening på Euroinvestor

På Euroinvestor kan du se indtjeningen af en virksomheden ved at taste et symbol ind i søgefeltet. Herefter scroller du ned, indtil du ser Profitabilitet grafen.

Her ser vi på ExxonMobil (XOM). ExxonMobil er en integreret olievirksomhed. Exxon tabte penge i 2020.

exxon-indtjening-euroinvestor

ExxonMobil’s indtjening på Euroinvestor

Se indtjening på CNBC

På CNBC kan du se indtjeningen af en virksomhed ved at taste et symbol ind i søgefeltet. Herefter går du til earnings, og vælger ANNUAL.

Her ser vi på Tesla (TSLA). Her ser vi at Tesla tabte penge i 2015, 2016, 2017 og 2018.

Tesla’s indtjening på CNBC

Se indtjening på Macrotrends

På Macrotrends kan du se indtjeningen af en virksomhed ved at taste navnet på en virksomhed ind i søgefeltet. Herefter vælger du Financials. Du kan nu bevæge musen over de små grafer, som giver et overskuelig historisk overblik.

Her er det Amazon (AMZN), vi ser på.

Amazon’s indtjening på Macrotrends.

Se indtjening på Gurufocus

Gurufocus tilbyder et hav af oplysninger om virksomheder. På Gurufocus kan du se indtjeningen af en virksomhed ved at taste et symbol ind i søgefeltet og vælge summary. Lidt nede af siden dukker en meget overskuelig graf op, som viser de seneste ti års indtjening og omætning.

Her er det Berkshire-Hathaway (BRK.A), vi ser på. Berkshire-Hathaway er Warren Buffett’s virksomhed.

Berkshire-Hathaway’s indtjening på Gurufocus

Ud over websider kan du gå direkkte til kilden, nemlig årsrapporterne. På virksomhedernes hjemmesider kan du downloade årsrapporten. I årsrapporten kan du også se EPS. Årsrapport hedder annual report på engelsk.

Her kigger vi NVR’s (NVR) årsrapport fra 2020. NVR bygger huse i USA.

NVR’s indtjening ved at kigge i NVR’s årsrapport.

Der er mange andre steder hvor du kan se den historiske indtjening for virksomheder. Dette er blot nogle eksempler. Det vigtigste er, at du overhovedet foretager denne første simple øvelse.

For de nørdede: Hvis du vil trække data ind i Excel, Google Sheets eller i en database kan IEX CLOUD anbefales.

Hvad sker der hvis min virksomhed ikke tjener penge?

Det er ikke godt, hvis din virksomhed ikke tjener penge. Det er faktisk et kæmpe faresignal.

En virksomhed kan kun blive ved med at drive forretning over lang tid, hvis den formår at tjene penge.

Alle modne veldrevne virksomheder tjener konsekvent gode penge år efter år efter år.

Hvis din virksomhed ikke tjener penge, vil aktiekursen ikke stige over tid.

Der er dog undtagelser!

Den 15. maj 1997 gik Amazon.com på børsen til $18 per aktie. Jeff Bezos havde grundlagt Amazon i 1994.

Amazon tabte penge i 1997, 1998, 1999, 2000 og det meste af 2001.

I 4. kvartal i 2001 havde Amazon sin første indtjening på 1 cent per aktie. Der skulle altså gå 4 år, før Amazon viste sin første profit til de investorer, som havde købt aktier i 1997.

Amazon havde en omsætning på omtrent 7 mia. kroner i 2001.

Amazon fulgte Jeff Bezos’ langsigtede plan. Planen gik ud på at udbygge Amazon så hurtigt så muligt. Dette krævede enorme mængder af kapital. Derfor blev alt overskydende kapital geninvesteret i Amazon. Derfor havde Amazon ingen indtjening i mange år.

Det kan vi se i regnskaberne for Amazon. Amazon geninvesterede enorme mængder af penge i sig selv. Amazon udbyggede sit distributions-netværk, sin IT-infrastruktur og opkøbte mange virksomheder som understøttede Jeff Bezos’ plan for at vokse så hurtigt og effektivt som muligt.

Amazon brugte altså hele sin indtjening på at vokse, så der intet var tilbage til aktionærerne – udover en mangedobling af aktiekursen!

Hvis du skulle have gennemskuet Amazons brug af kapital skulle du have læst Amazons regnskaber og læst Bezos’ årlige brev til aktionærerne, hvor han fremlagde sin plan. Udover det, skulle du have haft en god portion is i maven og tiltro til Jeff Bezos.

Amazon gentog desuden manøvren i 2002 da Amazon lancerede Amazon Web Services (AWS). AWS er verdens største on-demand cloud-computing virksomhed. Den vokser stadig eksplosivt og Amazon geninvesterer stadig massivt i AWS infrastrukturen.

Der er virksomheder, som forsøger at gøre det samme som Amazon. F.eks. gør kinesiske Pinduoduo Inc. (PDD) det og før det JD.com (JD) som er blevet profitabel i de seneste år.

Tilfælles for disse virksomheder er, at omsætningen siger voldsomt år efter år. Amazons omsætning steg med over 500% i flere år. Amazons omsætning stiger stadigvæk meget år for år.

Ideen er, at efter et stykke tid kan disse virksomheder sænke deres omkostninger eller opnår enorme stordriftsfordele. Det vil give en indtjening.

Hvad kan påvirke indtjening?

Ifølge Peter Lynch er der mindst 5 håndtag, der kan skrues på hvis indtjeningen af en virksomhed skal ændres.

Peter Lynch er en af de mest succesfulde investorer nogensinde. Fra 1977 til 1990 formåede han at levere et afkast på 29.2% igennem Fidelity Magellan investeringsfonden, som han havde ansvaret for.

Det er omtrent det dobbelte afkast af, hvad S&P 500 gav i afkast i samme periode.

De 5 håndtag til at påvirke indtjening er:

Virksomheden kan nedsætte dens omkostninger.
Virksomheden kan hæve prisen på dens produkter.
Virksomheden kan udrulle produkter i nye markeder.
Virksomheden kan sælge mere i game markeder.
Virksomheder kan genoplive, lukke eller sælge tabende produktlinjer.

Derudover kan ledelsen foretage aktietilbagekøb. Dette reducerer antallet af virksomhedens aktier. Dette vil øge earnings per share (EPS), men ikke øge den totale indtjening af hele virksomheden.

Det er dog en praksis, som man ser mange virksomheder foretage for at hæve deres EPS.

Et eksempel på det er IBM. IBM har foretaget aggressive aktietilbagekøb og har dermed beholdt og endda øget deres EPS, selvom IBM har haft faldende omsætning.

Hvis en virksomhed har en faldende EPS, så kan du se hvilket håndtag ledelsen skruer på for at vende skuden.

Hvorfor skal jeg ikke kigge på aktieprisen som det første?

Når du køber enkeltaktier, er der to trin, som du altid skal foretage:

Udvælg de rigtige virksomheder (udvælgelse).
Vurder om aktien er prissat attraktivt (prissætning).

Det første trin er at finde den rigtige virksomhed at investere i. Det indebærer, blandt andet, at du undersøger om virksomheden formår at tjene penge. Hvis virksomheden ikke kan tjene penge, så bør du typisk gå videre til næste virksomhed på din liste.

Det ses meget ofte at særligt nye investorer trækkes ind i en hype-spiral om nye virksomheder som tilbyder nye spændende produkter som solceller, el- og brintbiler cloud-computing, bio-tech og meget andet.

Nogle af disse virksomheder vil klare sig utroligt godt, men det er uhyggeligt svært at gennemskue hvilke virksomheder som er vinderne. Med alt ny teknologi foregår der et udskillelsesløb, hvor kun de mest dygtige virksomheder overlever. USA havde i starten af 1900-tallet over 1000 bilproducenter. Idag er der kun en håndfuld.

Det andet trin er, at se om prisen på en aktie er under værdien af virksomheden. I dette trin ser du på kursen af en virksomheds aktie. Det er i dette trin, hvor du beregner værdien af virksomheden f.eks. ved en discounted cash flow beregning.

Du kan sammenligne at købe aktier med alt andet, som du køber.

Her er processen nemlig typisk den samme:

Find et produkt der tilfredsstiller din krav og behov.
Find ud af om prisen passer til kvaliteten af produktet.

Vi ved simpelthen ikke hvad vi taler om, hvis vi kun får prisen at vide. Hvis du bliver tilbudt at købe noget for 500,- kroner ville du spørge: ”hvad køber jeg?”

Det er det sammen med aktier. Vi skal vide hvad vi bliver tilbudt før vi bestemmer os for om vi vil købe det.

Det er derfor, at du ikke skal se på prisen af en aktie først. Aktieprisen alene fortæller os intet om, hvor god virksomheden er.

Hvorfor skal jeg ikke kigge på omsætning som det første?

En virksomhed kan ikke tjene penge uden omsætning, så omsætning er også meget vigtigt at undersøge.

Philip Fisher er en af Warren Buffett’s store inspirationskilder. Han er forfatter af bogen Common Stocks and Uncommon Profits. Philip Fisher anser stigende omsætning for en af de vigtigste aspekter ved en virksomhed.

Omsætning er brændstoffet, der skal til for at skabe indtjening.

Det er vigtigt, at en virksomhed formår at øge sin omsætning år efter år.

Men hvis en virksomhed ikke kan holde sine omkostninger i skak, er en stigende omsætning ligegyldig.

Derfor skal du se på indtjening først.

En faldende omsætning er dog heller ikke en god situation for en virksomhed. Hvis du ser faldende omsætning foregå over en årrække, så er det et stort rødt flag for det signalerer, at virksomheden ikke formår at sælge sine produkter og services i lige så høj grad som tidligere.

Vi gennemgår kort nedenunder andre aspekter af en virksomhed, som du skal kigge på udover indtjening.

Hvad skal jeg ellers kigge på ved en aktie?

Når du skal købe en aktie, så køber du delejerskab i en virksomhed.

Du skal se på indtjeningen som det første, for det er et godt første filter til at vurdere en virksomhed på, men det er langt fra det sidste filter, du skal anvende. Hvis du dog foretager denne simple øvelse får du hurtigt et godt indblik i virksomheden.

En virksomheds indtjening er dog kun starten på udvælgelsen af en fanatisk virksomhed og den aktie.

Her er andre aspekter, som du skal undersøge, før du køber en aktie:

Regnskabstal

Er virksomhedens omsætning stigende eller faldende?
Er virksomhedens omkostninger stigende eller faldende?
Er virksomhedens indtjening stigende eller faldende?
Hvad er virksomhedens egenkapitalforretning (ROE, return on capital og evt. ROIC)?
Har virksomheden høje marginer?
Hvad er virksomhedens gæld?

Virksomhedens forretningsmodel

Kan du forstå virksomhedens forretningsmodel?
Har virksomheden en lang løbebane for dens produkter og services?
Har virksomheden en konkurrencefordel - en moat?
Hvilke konkurrenter har virksomheden?
Hvor dygtige er konkurrenterne?

Ledelsens dygtighed

Er ledelsen langsigtet?
Har ledelsen en ejermentalitet eller prøver den at berige sig selv?
Ejer ledelsen aktier i virksomheden?
Er ledelsen god til at allokere virksomhedens overskydende kapital?
Er ledelsen ærlige overfor dens aktionærer?
Er medlemmer af ledelsen overbetalte?

Prissætning og køb

Hvad er værdien af virksomheden?
Kan virksomheden købes for mindre end værdien af virksomheden?
Er virksomheden bedre, end hvad du allerede ejer i din portefølje?
På hvilke punkter er virksomheden bedre, end hvad du allerede ejer i din portefølje?

Der er mange andre aspekter, som du kan undersøge, når du endelig skal købe aktier i en virksomhed og listen skal ses som en start.

Skal du vide mere om investering? Så se på disse artikler

Artikler der giver dig generel og typisk dyb viden om et emne indenfor investering

Artikler om passiv investering - den lette og anbefalede måde at investere på

Artikler om aktiv investering - til dig der vil igang med at investere i enkeltaktier

Artikler om privatøkonomi -

Til dig der vil have flere penge, supercharge din økonomi og bliv bekymringsfri.

Relaterede spørgsmål

Hvilken virksomhed tjener mest i verden?

I 2020 tjente Apple 51.41 mia. dollar (329 mia. kroner).
I samme år tjente Microsoft 44.28 mia. dollar (283 mia. kroner).
I samme år tjente Novo Nordisk 42.1 mia. kroner.

Er aktier den bedste investering?

Ja, ejerandele i virksomheder har givet det bedste afkast af alle målte investeringer. Aktier har historisk givet et bedre afkast end biler, vine, kunst, guld, diamanter og ejendomme.